處於在線教育第二梯隊的一起教育，12月4日在納斯達克敲鐘上市了，搶在第一梯隊的VIPKID、作業幫、猿輔導等前面。

一起教育招股書中介紹，就2019年及2020年上半年的付費課程入學人數和總賬單而言，一起教育已經成為中國排名前五的在線K12輔導機構。

在上市當天，作為背後的投資人，真格基金合伙人王強、小米CEO雷軍都出席了敲鐘現場。

雷軍也很感嘆：8年前，在線教育還在地推的階段，一起教育就做好了死磕三五年的準備。8年過去了，終於到了收穫的季節。在一起教育的平台上，每月有來自全國300多個城市，超過2000萬學生在一起學習，這是一個了不起的数字。

但面對故事和数字，資本並沒有很買賬。上市當日，一起教育股價開盤微漲6%后，盤中開始小幅下跌，截至收盤，報10.57美元/股，微漲0.67%，市值為22.52億美金。

事實上，已經上市的一起教育依舊面臨着常年虧損、燒錢獲客等行業難題，未來需要業績和實打實的數據證明自己。

校內免費、校外變現

一起教育CEO劉暢在上市現場表示，過去的創業過程中有很多挫折，也曾有過所謂的至暗時刻。

從一起教育的創業經歷來看確實如此。

2013年，隨着在線教育產業的崛起，在線工具類產品也逐漸興起。這些產品多從作業場景切入，模式分為to B和to C兩類，市場競爭激烈，同質化現象嚴重。

猿輔導、作業幫等等都是由此發家，成立於2011年的一起教育也是，不過相比於其他公司而言，它的優勢是，主要面向教師，場景是教師在線備課、作業布置等一站式解決。

單純的工具獲課成本高昂，如何變現一直是擺在這一賽道上所有公司面前的難題。當下的學習類APP更多地是依靠工具產品形成用戶池，進行數據積累、流量積累，之後提供增值服務。

一起教育在變現模式上經歷了多番探索，試過O2O平台、一對一外教等等多種方式，最後摸索出的路徑是，先通過免費的題庫類、工具類產品進入公立校，積累家長和學生的資源，然後再通過K12網課來變現。

最要命的是2019年，教育部辦公廳印發的《關於嚴禁有害APP進入中小學校園的通知》要求各地採取有效措施，堅決防止有害APP進入中小學校園。一紙令下，B2G2C遇阻，學習類APP企業開始面臨生死抉擇，選擇爭奪C端還是繼續進入公立校？

劉暢曾在2019年年會上表示一起教育的戰略是“堅守校內，做大校外”，明確校內免費、校外變現。

從招股書來看，一起教育通過這樣一種模式，殺出了一條血路：為全國超過90萬教師、5430萬學生、4520萬家長提供教學、學習和評測應用，目前服務全國7萬所學校，覆蓋全國三分之一的公立中小學；而付費課程的入學人數也增長迅猛，從2018年的27.2萬增加到2019年的72.6萬，增長了166.9％。

行業問題，一個都沒落下

如今，一起教育有進公立校的APP“一起小學”、“一起中學”、面向家庭的“一起學”，以及K12在線網校“一起學網校”。其中，網校負責具體變現，其餘產品負責積累數據資源引流。

招股書显示，一起教育在2018年、2019年以及2020年前九個月分別實現營收3.1億元、4.06億元、8.07億元。

其中，K12在線輔導幾乎成了一起教育的主要營收來源，2018年、2019年以及2020年前九個月的營收分別為9388.3萬、3.6億、7.51億元，在總營收中的佔比是30.2％、88.5％和93.0％。

製圖 / 深燃

而在線教育行業遇到的諸多問題，一起教育每一樣都沒能避免。

首先是持續虧損，且虧損的幅度逐年加大。一起教育在2018年、2019年以及2020年前九個月間分別虧損了6.56億元、9.63億元、9.74億元，不到三年時間虧損了25.93億元。

同樣，營銷費用高昂。如今在線教育整體的市場前景並不明朗，深處其中的企業大多需要燒錢獲客，甚至掀起了營銷大戰。一起教育也不可避免地參与其中，營銷費用水漲船高，2018年、2019年以及2020年前九個月的營銷費用分別為3.03億元、5.83億元、8.5億元。每一年的營銷費用都遠超營收，想不虧損都難。

事實上，據其招股書显示，就2019年及2020年上半年的付費課程入學人數和總賬單而言，一起教育已經成為中國排名前五的在線K12輔導機構。如今又成功上市，一起教育提前拿到了融資的船票。

但上市並非是在線教育企業的保護傘。

在K12大班課領域，一起教育發力較晚，因此在競爭激烈的賽道中沒有佔到什麼優勢。與同樣主打K12在線大班課的第一梯隊选手跟誰學對比，規模懸殊。

營收方面，一起教育2019年的營收相當於跟誰學營收（21.15億元）的20%，其2020年前9個月的營收相當於跟誰學同期營收（49.14億元）的16%。

在付費人數上，跟誰學今年第三季度正價課付費人次達到114.7萬人，而一起教育前九個月的付費人次為116.8萬人，也就是說，跟誰學一個季度的付費人數相當於一起教育三個季度的付費人數。

除此之外，整個在線教育面臨着難以規模化盈利的難題。即便是當初業內唯一一家實現規模化盈利的機構——跟誰學，其最新一季財報也出現了大幅虧損，其股價應聲下跌30%。

“除了高增長之外，現在資方還看重有沒有比較好的獲客模型和單位經濟模型，以及未來是否盈利可期。”一位投資人表示。

但如今，一起教育經營性活動現金流凈額常年為負，獲客成本高昂，並且還遠沒有跑通自己的模式，盈利遙遙無期。上市之後，能否靠業績贏得投資者的“芳心”還是未知數。

【本文作者作者 | 周繼鳳 編輯 | 金玙璠，由合作夥伴微信公眾號：深燃授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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