喝“奶茶經濟”紅利 佳禾食品衝刺主板IPO

  國內飲料市場的需求是多元化的,奶精仍然有自己的市場,畢竟超高端、高端市場的整體容量還是相對比較小,對於奶精的影響不會太大。

  “普通女孩是水做的,而我,是奶茶做的!”

  無論寒冬酷暑,奶茶已經成為不少年輕人日常生活的“續命神器”,大街小巷林立的奶茶店也彰顯了年輕人對奶茶的狂熱。

  近日,生產奶茶原料之一植脂末(奶精)的公司佳禾食品工業股份有限公司(下稱“佳禾食品”)向證監會遞交了申報稿,擬在主板上市。

  乘着這股“奶茶熱”,佳禾食品交出了怎樣的答卷?

  左擁CoCo,右抱香飄飄(行情603711,診股)

  據悉,佳禾食品主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產品的研發、生產和銷售業務。其中,植脂末產品為公司主要收入來源,2018年的收入佔比為85.58%。

  招股書指出,公司的核心客戶數量逐年增加,下遊客戶包含統一、香飄飄、娃哈哈、聯合利華、TORABIKA(印尼)等知名食品工業企業,以及“CoCo都可”、“85°C”、“滬上阿姨”、“古茗”等消費者耳熟能詳的餐飲連鎖品牌。

  不過,佳禾食品的前五大客戶佔比不高,且客戶並不穩定。招股書显示,2016年-2018年和2019年1月-3月(即報告期),佳禾食品前五大客戶的銷售收入占公司當期銷售收入的比例分別為37.85%、35.7%、31.24%、26.84%。

  具體來看,統一是佳禾食品2016年、2017年最大的客戶,但在2018年退出了前五大客戶的行列,一家印尼採購商由2017年的第五大客戶躍居2018年的第一大客戶。上海肇億商貿有限公司(擁有CoCo都可品牌)的採購額逐年增加,從2016年公司的第五大客戶逐年攀升,2019年第一季度已成為佳禾食品第一大客戶。

  此外,香飄飄在2016年-2018年一直詩司第二大客戶,但其對於佳禾食品原材料的採購量逐年降低,2016年-2018年分別為1.64億元、1.11億元、8613.17萬元,占佳禾食品當期銷售收入比重分別為12.44%、8.15%、5.4%。

  不難發現,公司對統一、香飄飄的銷售額逐年下降,但對CoCo都可的銷售額在逐年增加,這或許是因為瓶裝奶茶、沖泡奶茶受到街邊現調奶茶的巨大衝擊,香飄飄近兩年也不得不轉型發力液體奶茶、液體果汁茶等。

  目前,奶茶行業仍然如火如荼地發展着,並且各大品牌百花齊放,行業競爭加劇明顯。在CoCo都可、貢茶、一點點佔領行業一席之地時,以鮮奶、芝士等為原材料的喜茶、樂樂茶異軍突起,后發制人。

  這是否會影響未來市場對奶精的需求?中國食品產業分析師朱丹蓬表示,國內飲料市場的需求是多元化的,消費分層后,已經從原來的高中低市場裂變成為現在的超高端、高端、中高端、中端、中低端、低端市場六個不同層次。所以,奶精仍然有自己的市場,畢竟超高端、高端市場的整體容量還是相對比較小,對於奶精的影響不會太大。

  凈利潤波動大

  雖然前五大客戶不斷變化,但佳禾食品整體的營業收入增長穩定。

  報告期內,公司的營業收入分別為13.22億元、13.68億元、15.95億元及3.81億元,實現凈利潤分別為2.53億元、1.1億元、1.3億元及0.59億元。

  可以看出,公司營業收入逐年增長,但凈利潤卻有大幅波動。

  記者發現,原因詩司業績受主要原材料價格、其它各項成本以及產品市場需求情況等因素直接影響。2017年,公司營業收入同比增長3.47%,但營業成本卻大幅增長了20.34%,而公司產品的原材料成本佔比基本超過90%。

  佳禾食品坦言,未來若出現下游市場消費需求放緩或下降、行業競爭日益激烈、產品價格下降、原材料及人工成本上漲,則將會對公司經營產生不利影響,導致公司可能出現業績下滑的風險。

  毛利率方面,報告期內,公司主要產品植脂末的毛利率分別為33.34%、29.28%、30.85%和34%,受到成本影響。

  值得一提的是,作為一家食品原料公司,佳禾食品表示自身秉持堅持自主研發、保障產品品質的發展理念,針對不同下游應用的各類客戶研發定製化的植脂末、咖啡等產品,以滿足客戶及市場差異化的需求。正因為研發實力較強、產品品質穩定及提供定製化的服務,公司的產品受到市場的廣泛認可。

  但實際上,公司在研發方面的支出卻並不多。報告期內,佳禾食品的研發費用分別為255.04萬元、304.36萬元、870.75萬元和213.96萬元,占當期營業收入的比例僅為0.19%、0.22%、0.55%和0.56%,呈小幅增長趨勢。

  夫妻控股91.79%

  招股說明書显示,公司的註冊資本為3.6億元,成立於2001年,並於2018年12月變更為股份有限公司。

  佳禾食品的控股股東為柳新榮,直接持有公司35.84%的股份;並通過西藏五色水、寧波和理間接持有公司19.69%的股份,合計持有公司55.53%的股權。

  柳新榮的妻子唐正青直接持有公司25.6%的股份,並通過西藏五色水、寧波和理間接持有公司4.92%的股份。因此,柳新榮和唐正青直接及間接合計持有公司86.06%的股份,合計控制公司91.79%的表決權,系公司的實際控制人。

  據悉,佳禾食品本次公開發行新股發行數量不低於4001萬股,如以4001萬股計算,發行完成后柳新榮夫妻將合計控制公司82.61%的股份,依然詩司實際控制人,控股比例仍然很高。

  對此,公司表示,實際控制人對公司實施有效控制,對公司穩定發展有着積極作用,但若實際控制人通過行使表決權,或運用其他直接、間接方式對公司的經營、重要人事任免等進行不當控制,則可能會損害公司和中小股東的利益。

  IPO前夕分紅8.5億

  招股書显示,公司本次IPO擬募集資金5.65億元,將用於“年產十二萬噸植脂末生產基地建設項目”、“年產凍干咖啡2160噸項目”、“新建研發中心項目”和“信息化系統升級建設項目”,分別投入3.65億元、1.17億元、0.53億元、0.29億元。

  其中,建設“年產十二萬噸植脂末生產基地建設項目”和“年產凍干咖啡2160噸項目”將顯著提高植脂末產能,解決植脂末產品的產能瓶頸,並進一步豐富咖啡產品種類、優化咖啡產品結構;“新建研發中心項目”將大幅提升公司研發能力,增強產品市場競爭力;建設“信息化系統升級建設項目”將全面提高公司信息化水平,提升公司運營效率。

  據公司介紹,凍干咖啡為一種特殊的速溶咖啡,採用低溫乾燥工藝,避免了傳統速溶咖啡粉在高溫乾燥過程中損失的咖啡風味,可以較好地保留咖啡原有風味,已成為近年來備受市場追捧的新型速溶咖啡品種。

  但IPO日報發現,公司的植脂末產能利用率確實居高不下,而速溶咖啡粉的產能利用率雖有明顯提升卻仍不高,報告期內分別為5.68%、11.83%、31.38%、8.46%。

  那麼,公司是否真的需要新增咖啡產能?

  此外,2016年-2017年,佳禾食品分別為股東分配了1.46億元、7億元的現金分紅,兩年合計8.46億元,超過了公司本次IPO的募集資金總額。

  在謀求IPO上市前,佳禾食品為何先行把公司賬上的大量未分配利潤分給了股東們?

  對此,《國際金融報》記者發去採訪提綱,但截至發稿還未有回復。

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